انخفض دخل معدّني بيتكوين إلى أدنى مستوى تاريخي. أين تكمن نقاط نمو الدخل الجديدة؟

شبكة بيتكوين تمر بمرحلة تناقض “أمان عالٍ، وربحية منخفضة”: قوة الحوسبة تستقر بشكل مستمر فوق مستوى تاريخي قدره 1 زيتاهاش، بينما انخفض دخل وحدات المعدّنين إلى القاع، مما أدى إلى إعادة هيكلة هيكل الصناعة.

في 27 نوفمبر، انخفضت صعوبة تعدين البيتكوين بنسبة 2% عند ارتفاع الكتلة 925344، لتصل إلى 149.30 تريليون، وهي المرة الثانية التي يتم فيها التخفيض هذا الشهر، لكن الفارق الزمني بين الكتل لا يزال يحافظ على قربه من هدف 10 دقائق. وقد انخفض المؤشر الرئيسي الذي يقيس عائدات المعدّنين، وهو “سعر قوة الحوسبة”، بنسبة 50% في الأسابيع القليلة الماضية، ليصل إلى أدنى مستوى تاريخي عند 34.20 دولار لكل PB في الثانية.

تأتي الفجوة بين ارتفاع قوة الحوسبة وركود العوائد من الانقسام في جماعة المعدنين. تسرع شركات التعدين الصغيرة التي لا تستطيع تأمين الطاقة الكهربائية الرخيصة في الخروج، بينما توسع الشركات الكبرى التي تمتلك اتفاقيات شراء طويلة الأجل وتخطط لمحطات الطاقة المستقلة بشكل مطرد.

حتى عملاق العملات المستقرة Tether أوقف مشروع التعدين في أوروغواي بسبب عدم اليقين في تكاليف الطاقة والرسوم الجمركية، مما يعكس الضغط على البقاء الذي تواجهه شركات التعدين الصغيرة والمتوسطة. على السطح، لم تنخفض قوة الحوسبة، لكن في الواقع، هذا نتيجة لدمج الصناعة، حيث يتناقص عدد الكيانات التي تدعم أمان الشبكة بشكل كبير.

تخفي الاتجاهات المركزية مخاطر، حيث يمكن أن تؤدي عوامل معينة مثل الطقس القاسي والحد من الطاقة في الشبكة إلى ردود فعل متسلسلة. وقد استجاب سوق رأس المال بالفعل، حيث انخفضت القيمة السوقية لشركات التعدين المدرجة في نوفمبر بنحو 30 مليار دولار، من ذروة قدرها 87 مليار دولار إلى 55 مليار دولار قبل أن ترتفع قليلاً إلى 65 مليار دولار.

بدأت رؤية المستثمرين لشركات التعدين تتغير، حيث لم يعد يُنظر إليها على أنها “بديل للبيتكوين”، بل أصبحت تُعتبر كأعمال مراكز بيانات ذات خصائص تشفير إضافية.

يجب على المعدّنين الغربيين فتح قنوات جديدة للإيرادات من خلال توقيع عقود طويلة الأجل للطاقة، الانتقال إلى مناطق الشبكة المرنة، أو قبول الطلبات المتعلقة بالذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء (HPC). وإن الحكم على اتجاه الصناعة يتطلب التركيز على ثلاثة مؤشرات رئيسية: إن الانخفاض العميق في صعوبة التعدين سيؤكد خروج آلات التعدين ذات التكلفة العالية، بينما يعني الانتعاش إعادة تشغيل الطاقة المتاحة؛ إذا ارتفعت رسوم المعاملات بسبب ازدحام تجمع الذاكرة، فقد تحسن العائدات على المدى القصير؛ على الصعيد السياسي، فإن قيود التصدير، وتعديلات قواعد الشبكة الكهربائية قد تغير هيكل التكلفة في لحظة.

تظهر المفارقة في شبكة بيتكوين الحالية بشكل خاص، حيث أن طبقة البروتوكول لم تكن بهذا القدر من الأمان بسبب قوة الحوسبة العالية، بينما يواجه التعدين الأساسي ضغط تصفية رأس المال والتكامل.

إذا استمرت ضغوط السيولة وارتفاع تكاليف الطاقة، ستشهد الصناعة المزيد من عمليات الاستحواذ والهجرة؛ إذا ارتفعت أسعار البيتكوين ورسوم المعاملات، ستعاد بعض القدرات العاطلة للعمل، لكن ملكية ونموذج التشغيل قد تغير تمامًا.