تطور جمع التمويل بالعملات الرقمية مع موجة ازدهار مرحلة البيع المسبق لعام 2025

المقدمة: عودة ازدهار البيع المسبق

بين عامي 2021 و2022، شهد قطاع التمويل اللامركزي (DeFi) موجة من توزيعات الرموز المجانية (Airdrop) والعروض الأولية (IDOs). ففي سبتمبر 2020، وزع بروتوكول Uniswap ما يقارب 6.43 مليار دولار من رموز UNI عبر توزيع مجاني؛ وفي مارس 2022، منح مشروع ApeCoin رموزًا بقيمة نحو 354 مليون دولار. مثلت هذه الأحداث محطات رئيسية في عالم العملات الرقمية وأسهمت في تعزيز تفاعل المستخدمين وحماس المجتمع. بالتزامن، ظهرت منصات IDO قائمة على البورصات والمجتمعات مثل BSCPad وDAO Maker، وقدمت فرصًا مبكرة للاستثمار. ومع دخول السوق في مرحلة ركود عام 2022، تراجع النشاط لفترة، لكن مع مطلع 2025 عاد "نموذج البيع المسبق" إلى دائرة الاهتمام. يرى المحللون أن المستثمرين يبحثون بنشاط عن فرص "المشاركة المبكرة" قبل إدراج الرموز، سعيًا لتحقيق عوائد أكبر مقابل مخاطر أعلى. فعلا، غالبًا ما جنى الداخلون الأوائل في كل دورة صعود عوائد مذهلة إذا أحسنوا اختيار التوقيت؛ كما أشار أحد التعليقات: "في كل سوق صاعد رئيسي، كثيرًا ما يحول من دخلوا عبر البيع المسبق استثمارات صغيرة إلى ثروات غيرت حياتهم". من الواضح أن "تأثير المبادر الأول" لمشاريع البيع المسبق عاد ليكون محور اهتمام المستثمرين. وبناءً على ذلك، تظهر تساؤلات أساسية: لماذا عاد نموذج البيع المسبق ليصبح اتجاهًا ساخنًا في قطاع العملات الرقمية؟ وما أوجه التغيير في منطق الاستثمار الحالي مقارنة بالدورة السابقة؟

تطور آليات البيع المسبق: من المضاربة إلى التمويل المنظم

التعريف والأنواع الرئيسية

يشير البيع المسبق إلى مرحلة جمع المشروع للأموال من المستثمرين قبل إدراج الرمز، ويشمل بصورة رئيسية: بيع القوائم البيضاء، الإطلاق العادل، المزادات (المزايدة المفتوحة)، والتسعير الديناميكي (Bonding Curve).

• بيع القوائم البيضاء: يجب دخول قائمة خاصة عبر مهام مجتمعية أو تحقق هوية أو شروط معينة ليصبح المستخدم مؤهلاً للشراء.
• الإطلاق العادل: يتيح لجميع المستثمرين شراء الرموز بنفس السعر، مع التركيز على الانفتاح والشفافية وقيادة المجتمع. تشير التقارير إلى أن نموذج الإطلاق العادل يكتسب شعبية بسبب "فرص الشراء المتساوية وعدم وجود خصومات مبكرة"، وأصبح أسلوب جمع أموال أكثر انتشارًا من المبيعات الخاصة التقليدية.
• المزاد: يتم تحديد نسبة الاكتتاب والسعر عبر مزايدة تنافسية، ويستخدم غالبًا في نماذج التمويل المبتكرة.
• التسعير الديناميكي (Bonding Curve): تعدل الأسعار تلقائيًا بحسب كمية الشراء، ويطبق غالبًا عبر العقود الذكية، مع ربط السعر بالطلب.

مراحل التطور

مر نموذج البيع المسبق بمراحل تطور متعددة:

• صعود نموذج IDO (2021-2022): استفاد من سيولة البورصات اللامركزية، وأصبح محورًا للنقاش. تميزت عروض IDO بالكفاءة العالية، وانخفاض العوائق، وسرعة جمع الأموال. في 2021، جمعت منصات مثل BSCPad وDAO Maker الأموال بسرعة وأتاحت رأس المال الأولي لكثير من المشاريع.
• النهوض مجددًا في 2025: مع نضج السوق، يتجه نموذج البيع المسبق نحو التنظيم والامتثال. تركز المشاريع الحالية أكثر على أمان الأموال وإجماع المجتمع؛ حيث تقوم بقفل السيولة، وتعلن خطط فك القفل التدريجي، وتخضع لمراجعات خارجية وتحقق KYC للفريق خلال مرحلة البيع المسبق لتعزيز الشفافية والثقة. يطالب المشاركون بمعايير أعلى لتقدم التطوير القابل للتحقق وحوكمة المجتمع، وتبرز المشاريع المتميزة كما تشير التحليلات: "المشاريع التي تجمع بين التقنية القوية والإدارة الشفافة والمشاركة المجتمعية الحقيقية هي الأقدر على البروز في السوق".

خصائص الجيل الجديد من البيع المسبق

مع مطلع 2025، يتميز الجيل الجديد من البيع المسبق بما يلي:

• القفل عبر العقود الذكية + فك القفل التدريجي: تُقفل الرموز تلقائيًا عبر العقود الذكية وتُطلق دوريًا، لمنع البيع المكثف من قبل الفرق أو المستثمرين الأوائل، وتعزيز استقرار السوق.
• شفافية الأموال + مراجعات KYC: تمر المشاريع عادةً بمراجعات أمنية قبل البيع المسبق، ويُطلب من الفرق إتمام تحقق KYC، مما يعزز المصداقية. كما ورد في أحد التقارير: "المشاريع الرائدة أكملت تدقيق Coinsult وCertiK خلال البيع المسبق، مع تحقق KYC للفريق عبر Solidproof، ما عزز ثقة المستثمرين بفضل هذا المستوى من الشفافية".
• حوكمة المجتمع والوعي التنظيمي: يشارك أعضاء المجتمع في الحوكمة، مع تزايد الوعي بالامتثال. في ظل بيئة تنظيمية صارمة، أصبحت العمليات المتوافقة (مثل الإبلاغ عن الحسابات، وفحوصات مكافحة غسيل الأموال) هي السائدة، ما يدعم تطور سوق البيع المسبق بشكل صحي.

البيع المسبق مقابل التوزيع المجاني

رغم أن كلا النشاطين يُعدان من مراحل السوق المبكرة، إلا أن أهداف ومنطق البيع المسبق والتوزيع المجاني (Airdrop) يختلفان:

• نموذج التوزيع المجاني: يركز على رفع وعي المشروع ونشاط المجتمع دون استثمار المستخدم، والهدف الرئيسي هو جذب المستخدمين والترويج عبر توزيع الرموز مجانًا.
• نموذج البيع المسبق: يتطلب من المستثمرين دفع الأموال لشراء الرموز، ويعد سلوكًا تمويليًا مباشرًا. يتيح للمشترين الحصول على العملات بأسعار مخفضة، لكنه يحمل مخاطر خسارة محتملة. تفرض الطبيعة "الاستثمارية" للشراء المسبق على المستثمرين التركيز بدرجة أكبر على المشروع نفسه عند اتخاذ القرار، ما يغير منطق التمويل التقليدي.

بشكل عام، تطورت آلية البيع المسبق من أداة مضاربة إلى وسيلة تمويل ناضجة، مع التركيز على تنظيم الأموال وإجماع المجتمع. تتطلب عمليات البيع المسبق الفعالة رؤية واضحة للمشروع، وتوفير تقدم تطوير قابل للتحقق، وبيئة مجتمع صحي تلبي مطالب المستثمرين للشفافية والقيمة طويلة الأمد.

هجرة السيولة: لماذا تعود الأموال للتركيز على المشاريع الناشئة

في النصف الأول من 2025، سجلت Bitcoin وEthereum أداءً قويًا، حيث استمر ارتفاع الأسعار وتماسكها. تجاوزت Bitcoin حاجز 100,000 دولار وبلغت أعلى مستوى لها مع هيمنة سوق وصلت إلى 62.1%؛ بينما ارتدت Ethereum من أدنى سعر سنوي لها 1,853 دولار إلى 2,488 دولار، لكنها بقيت أقل من سعر الافتتاح البالغ 3,337 دولار. في المقابل، تقلصت هوامش الربح للعديد من الأصول الرقمية الرئيسية وتزايد التباين في السوق، بينما تضاءلت فرص DeFi عالية العائد تدريجيًا. ونتيجة لذلك، بدأت السيولة تتجه من العملات الكبرى الناضجة (خاصة BTC/ETH) ومن استراتيجيات التحكيم إلى مشاريع جديدة أكثر مرونة.

من منظور سلوك الأموال، هناك توجهان: الأول، الأموال المستقرة تتجه نحو الأصول الرئيسية؛ بحلول الربع الثالث من 2025، جذبت صناديق ETF المرتبطة بـ Bitcoin وEthereum تدفقات صافية تجاوزت 28 مليار دولار، ما يشير إلى تحول من التداول المضاربي إلى تخصيص الأصول. الثاني، بدأت بعض الأموال ذات المخاطر في مطاردة فرص التحكيم السريع في مشاريع البيع المسبق؛ حيث جمعت مشاريع جديدة لسلاسل وتطبيقات عشرات إلى مئات الملايين من الدولارات، مثل مشروع MegaETH الذي جمع نحو 87.7 مليون دولار في جولة واحدة. تميل هذه الأموال لرموز المشاريع في مرحلة البيع المسبق (بفضل الخصومات المنخفضة والمرونة العالية)، وتترقب عوائد مرتفعة بعد الإدراج (تحكيم سريع + مرونة سعرية). في الوقت نفسه، أصبح ترويج المؤثرين (KOL) وحركة المجتمع محركين رئيسيين لمشاريع البيع المسبق؛ إذ تجمع الفرق انتباه "المجتمع السائل" عبر ضجة المشاهير ووسائل التواصل الاجتماعي ومهام التوزيع المجاني، ما يحول حركة التجزئة إلى أموال اشتراك.

ومن اللافت أن عقلية المستثمرين بدأت تتغير؛ إذ تتحول "المجتمعات المضاربة" إلى "مجموعات استثمار استراتيجية"، حيث يركز المزيد من المستثمرين على خارطة الطريق التقنية ومصداقية الفرق بدلًا من الاعتماد على المزاج المجتمعي فقط. يتماشى ذلك مع نضج السوق ووضوح التنظيم. في هذا السياق، تمنح جولات البيع المسبق للمشاريع الناشئة منفذًا لرأس المال الباحث عن نقاط نمو جديدة: فهي توفر نوافذ نمو مرتفعة، ويركز المشاركون على اكتشاف القيمة وإدارة المخاطر، متجنبين التقليد الأعمى. بشكل عام، تشير بيانات منصات Launchpad إلى ارتفاع كبير في عدد مشاريع البيع المسبق المطروحة وإجمالي الأموال المجمعة في النصف الأول من 2025، مع متوسط عائد على الاستثمار (ROI) أعلى من أداء العملات الرئيسية خلال نفس الفترة (بيانات CryptoRank وCoinGecko تشير إلى أن عائد البيع المسبق للمشاريع الناجحة غالبًا ما يصل إلى عدة أو عشرات الأضعاف). رغم التفاوت في معدلات العائد، حافظت منصات Launchpad الكبرى (خصوصًا تلك التي تعتمد خوارزميات الذكاء الاصطناعي في تصفية المشاريع) على مستويات عالية من النشاط وجمع الأموال.

دراسات حالة: من Plasma إلى MegaETH

Plasma: سلسلة طبقة أولى جديدة تركز على مدفوعات العملات المستقرة

المصدر: https://www.plasma.to/?r=0

المصدر: https://www.plasma.to/?r=0
أقامت Plasma حدثين رئيسيين للبيع المسبق والبيع العام للرموز. الأول كان "جولة المشاركة عبر الإيداع"، حيث يُطلب من المستخدمين إيداع عملات مستقرة مثل USDT وUSDC في الخزنة الرسمية للحصول على أهلية شراء XPL في المستقبل. كان السقف المبدئي 250 مليون دولار، ثم رُفع إلى 500 مليون دولار، لكن الإيداعات تجاوزت مليار دولار خلال 30 دقيقة فقط، ما يعكس حماسًا كبيرًا. لم تُستبدل الإيداعات مباشرةً برموز XPL، بل كانت أساسًا لحساب الأصول القابلة للسحب بعد إطلاق النسخة التجريبية الرئيسية. لاحقًا، أجرت Plasma بيعًا عامًا رسميًا، حيث بيعت 10% من إجمالي المعروض بسعر نحو 0.05 دولار للرمز، بقيمة تقديرية للمشروع تبلغ 500 مليون دولار. وكان الهدف جمع 50 مليون دولار، لكن الاشتراكات الفعلية وصلت إلى نحو 373 مليون دولار، أي ما يفوق الهدف بكثير. سيُستخدم جزء من عائدات البيع العام في حوافز النظام البيئي للشبكة الرئيسية وتعزيز سيولة العملات المستقرة؛ بينما سيتم فك قفل رموز XPL للمستثمرين غير الأميركيين عند إطلاق الشبكة الرئيسية، أما المستثمرون الأميركيون فسيخضعون لفترة قفل مدتها 12 شهرًا. أظهرت هاتان الجولتان حماسًا استثنائيًا، ما وفر تمويلًا كافيًا لإطلاق Plasma وجلب ضغطًا لاحقًا على التداول وحوكمة السوق.

خلال البيع العام لرموز XPL، استهدف المشروع جمع حوالي 50 مليون دولار، بقيمة تقديرية 500 مليون دولار. لكن حجم التمويل الفعلي تجاوز التوقعات بكثير؛ إذ بلغت الأموال الملتزم بها نحو 373 مليون دولار، أي أكثر من 7 أضعاف الهدف. بيع الرمز بسعر نحو 0.05 دولار، وبلغ سعر الإدراج لاحقًا نحو 1.7 دولار (وفي أواخر أكتوبر 2025 تراجع إلى 0.5 دولار)، ما يمنح المشاركين الأوائل عوائد نظرية تصل إلى 30 ضعفًا. كما وزعت PLASMA قرابة 10,000 رمز XPL لكل مشترك ناجح، ما حفز اهتمام المستخدمين بالمشاركة في مشاريع الادخار عبر البيع المسبق.

MegaETH: سلسلة جديدة عالية الأداء ومنخفضة التقييم

المصدر: https://www.megaeth.com/

تُوصف MegaETH (رمز MEGA) بأنها سلسلة Layer-2 عالية الأداء تهدف إلى تعزيز قابلية توسع Ethereum. يدّعي المشروع أن MegaETH تعتمد بنية معيارية تشمل عقد ترتيب مخصصة وعقد إثبات لتحقيق معالجة معاملات فائقة السرعة واستجابة منخفضة. تستهدف السلسلة تجاوز حاجز 100,000 معاملة في الثانية (TPS)، وتقديم تجربة معاملات شبه فورية.

نتائج جمع الأموال والتوزيع: حسب إفصاحات منصات إعلامية وبيانات متعددة، انتهى البيع العام لـ MegaETH رسميًا في أكتوبر 2025 بنتائج بارزة. بيع في الجولة العامة نحو 5% من إجمالي الرموز (قرابة 500 مليون MEGA)، وجُمعت أموال تراوحت بين 50 مليون و450 مليون دولار، مع اختلاف الأرقام حسب منهجية الإحصاء.

وفقًا لـ The Block، بلغ التمويل النهائي نحو 49.95 مليون دولار، بينما ذكرت مصادر مثل CoinMarketCap وCoinDesk أن المبلغ الإجمالي وصل إلى 450 مليون دولار، مع تجاوز الاشتراكات أكثر من مرة. أشارت بعض المصادر إلى أن إجمالي العطاءات تجاوز مليار دولار، ما يعكس حماسًا كبيرًا.

من حيث المشاركة، أظهرت الإحصاءات الرسمية ومنصات الطرف الثالث أن المزاد العام جذب أكثر من 50,000 عنوان محفظة تقدمت للمشاركة، بينما حصلت نحو 5,000 محفظة فقط على التخصيص، أي بمعدل نجاح قرابة 10%. ووفقًا لبيانات Bitget وChainCatcher، قدم 49,976 عنوانًا طلبات في "مسبح غير مقفل"، وحصلت 5,031 محفظة فقط على التخصيص. كذلك تشير بيانات CoinDesk إلى أن إجمالي العناوين المشاركة بلغ 14,491، بينما كشفت بعض القنوات عن تجاوز إجمالي الطلبات 53,000، ما يعكس حماسًا استثنائيًا.

وبتحليل التقارير، يُعد البيع العام لـ MegaETH من أبرز أحداث البيع المسبق لسلاسل الطبقة العامة عالية الأداء في 2025 حتى الآن، حيث أثارت معدلات الاشتراك العالية، وانخفاض نسب التخصيص، والأهداف التقنية الطموحة نقاشًا واسعًا في القطاع. سيراقب السوق عن كثب وتيرة فك قفل الرموز، وترتيبات السيولة، وتقدم إطلاق الشبكة الرئيسية لتقييم ما إذا كان هذا البيع المسبق سيحقق وعود "100,000 TPS ومعاملات آنية".

الجانب المظلم للبيوع المسبقة: فقاعات، احتيال، وأزمة ثقة

رغم عودة نموذج البيع المسبق للواجهة في 2025، لا يمكن تجاهل المخاطر المرتبطة به. يكمن التناقض الرئيسي في سوق البيع المسبق بين إغراء العوائد العالية المبكرة وفجوة الثقة الناتجة عن عدم تماثل المعلومات. وخلال الأشهر الماضية، أعادت أحداث السحب الاحتيالي لبعض المشاريع دق ناقوس الخطر.

من أحدث الحالات، حادثة مشروع Aqua في منظومة Solana؛ ففي 9 سبتمبر 2025، كشف المحلل ZachXBT عن شبهة سحب احتيالي (Rug Pull) من قبل Aqua، حيث اختفى نحو 21,770 SOL (قرابة 4.65 مليون دولار). كان المشروع قد حصل على دعم من شركاء منظومة مثل Meteora وQuill Audits وHelius وSYMMIO وDialect، إضافة إلى ترويج مكثف من مؤثرين، واعتُبر نجمًا صاعدًا خلال مرحلة البيع المسبق.

وبعد الواقعة، قسم الفريق الأموال إلى أربعة أجزاء ونقلها إلى عدة بورصات مركزية عبر عناوين وسيطة. في الوقت نفسه، أغلق الحساب الرسمي لـ Aqua خاصية التعليق ولم يقدم أي رد علني. لم تتسبب هذه الخطوة بخسائر للمستثمرين فقط، بل أثارت أيضًا تساؤلات واسعة حول فعالية مراجعات المشاريع، ومسؤولية المؤثرين في الترويج، ومعايير العناية الواجبة لمنصات Launchpad.

تكمن أهمية حادثة Aqua في أنها تكشف أخطر منطقة رمادية في سوق البيع المسبق لعام 2025: عندما تُستبدل الثقة بالحركة المرورية، ويصبح الدعم مجرد أداة تسويقية، تصبح "الفرص المبكرة" عرضة للتحول إلى مخاطر نظامية.

وتؤكد هذه الحادثة للمستثمرين أن اجتياز المشروع مراجعات متعددة ودعم خارجي لا يغني عن إجراء تقييم مستقل لشفافية التدفقات المالية، وهويات الفرق، وآليات فك القفل. من Aqua إلى المشاريع الفاشلة السابقة، تعكس فقاعة البيع المسبق هشاشة السوق في مرحلة الانتعاش السريع: الحماس يتزايد، لكن آلية الثقة لم تُبْنَ بعد فعليًا.

اتجاهات المستقبل: هل يمكن أن يصبح البيع المسبق السرد الرئيسي للدورة المقبلة؟

بالنظر إلى المستقبل، قد يشهد نموذج البيع المسبق ابتكارات عبر الدمج مع آليات متنوعة. أحد الاتجاهات هو دمج أحداث توليد الرموز (TGE) مع آليات التوزيع المجاني، لتشكيل نموذج مركب لجذب الحركة عبر البيع المسبق والتوزيع المجاني. فعلى سبيل المثال، أطلق مشروع Meteora في Solana توزيعًا مجانيًا للرموز وحدث TGE في وقت واحد، حيث أفرج عن 48% من إجمالي المعروض فورًا دون فترات قفل، مستبدلًا فك القفل التدريجي بحوافز مجتمعية. كذلك قدمت مشاريع مثل BlockDAG "رموز البيع المسبق" (TGE Code)، تتيح للمشاركين الأوائل الشراء بأسعار منخفضة جدًا والحصول على أهلية التوزيع المجاني، ما يربط حق التسعير بحق التوزيع، ويكافئ المستخدمين الأوفياء الأوائل.

وبالنسبة للامتثال، ستعزز منصات Launchpad الكبرى وفرق المشاريع مراجعات KYC والتدقيق على الحفظ. تتيح حلول مثل Blockpass's Launchpad KYC للمنصات الوصول بسهولة إلى تحقق الهوية المتوافق عالميًا، بما يضمن الالتزام بمتطلبات KYC/AML/CTF. ويبرز هذا الاتجاه في الأطر التنظيمية في أوروبا وأمريكا وآسيا: حيث تدفع الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي واليابان نحو توحيد إصدارات العملات الرقمية، مع إلزام فرق المشاريع بالإفصاح عن المعلومات وتعيين أمناء أو مستشارين امتثال. في المستقبل، قد نشهد المزيد من عروض الرموز الرقمية مع مراجعات مسبقة وآليات حفظ الأموال، وحتى هيئات تنظيمية تضع معايير الإفصاح للمشاريع الناشئة، وتدخل حماية المستثمرين في الإطار المؤسسي.

تكنولوجيًا، ستدخل أدوات مبتكرة مجال البيع المسبق. فمثلًا، يمكن للعقود الذكية لتخصيص الحصص توزيع الحصص ديناميكيًا حسب ملفات المستخدمين لمنع الاكتتاب المفرط من عنوان واحد؛ كما يمكن أن تقيّم أنظمة تصنيف الائتمان على السلسلة المستخدمين في القوائم البيضاء حسب سلوكهم على البلوكشين؛ وقد يتم اعتماد آليات جديدة مثل Proof of Contribution، لربط المشاركة المجتمعية والمساهمات الفعلية بأوزان الاشتراك. سيستمر البيع المسبق في لعب دور أساسي كقناة لتشكيل رأس المال في Web3، لكن بوسائل أكثر مرونة ومعايير أعلى: عبر أساليب إصدار متنوعة وأتمتة العقود الذكية ودعم مراجعات الامتثال، من المتوقع أن يجد سوق البيع المسبق في الدورة القادمة توازنًا جديدًا بين جمع الأموال والثقة. وعلى المدى الطويل، سيركز كل من فرق المشاريع والمستثمرين أكثر على خلق القيمة المستدامة، وسيؤثر نضج البيع المسبق وصحته كأداة لتوجيه الأموال والتحقق من المشاريع بشكل كبير على تطور المنظومة ككل.

الخاتمة: العودة لعصر الاستثمار المبكر القائم على العقلانية والثقة

عند مراقبة المشهد السوقي الراهن، يتجلى منطق عميق وراء عودة البيع المسبق: في ظل تحركات الأصول الرئيسية عند مستويات مرتفعة، تتوق الأموال لفرص جديدة؛ فيما يوفر تطور تقنية البلوكشين وتطور الأطر التنظيمية سيناريوهات تطبيقية ومسارات امتثال أكبر للمشاريع الناشئة. هذه الموجة من البيع المسبق هي نتيجة حتمية لهجرة السيولة، ونتاج تطور القطاع إلى مرحلة جديدة. ومع تغير الاتجاهات، يبقى جوهر الاستثمار في اكتشاف القيمة والسيطرة على المخاطر. يجب على فرق المشاريع كسب الثقة عبر الانفتاح والشفافية، وعلى المستثمرين تجنب المخاطر عبر البحث المتعمق والحكم الرشيد.