لعبة الرافعة المالية لمجموعة Machi Brother: ما هو مصدر المال "الذي لا يمكن خسارته"؟

شهد سوق العملات الرقمية الليلة الماضية موجة جديدة من التصفيات القسرية العنيفة.

المستثمر البارز جيف هوانغ، المعروف باسم "ماشي بيغ براذر"، تعرض لتصفية مراكزه الطويلة على منصة Hyperliquid للمشتقات اللامركزية عشر مرات متتالية بسرعة فائقة. انخفض رصيد حسابه من 1.3 مليون دولار إلى 53,178 دولاراً فقط—أي أقل من 5% من قيمته الأصلية.

هذه هي الحقيقة القاسية لتداول الرافعة المالية العالية: أكثر من 1.25 مليون دولار تم القضاء عليها في غضون ساعات قليلة فقط.

ومن المفارقة أنه قبل أيام فقط، كان قد ضخ 254,700 USDC في Hyperliquid، مما رفع مركزه الطويل في ETH إلى 11,100 ETH بقيمة تتجاوز 36 مليون دولار. لكن خلال أيام قليلة فقط، تم القضاء على هذا التمويل الجديد واحتياطاته السابقة بالكامل بسبب آلة الرافعة المالية القاسية.

لو توقفت القصة هنا، لكانت مجرد حكاية تحذيرية أخرى عن سقوط مقامر عالي المخاطرة.

لكنها ليست المرة الأولى التي ينفذ فيها مثل هذه الصفقات "الأسطورية". ففي 10 أكتوبر 2025، تعرض لتصفية أكثر دراماتيكية: تم إغلاق مركز طويل بقيمة 79 مليون دولار في ETH قسرياً، مما حول حسابه من ربح 44.5 مليون دولار إلى خسارة صافية قدرها 10 ملايين دولار—أي تقلب يتجاوز 54.5 مليون دولار.

بعد كل تصفية سابقة، كان يعيد فوراً تعبئة هامشه ليبدأ جولة جديدة من المخاطرة العالية: أودع 199,800 دولار في 12 ديسمبر، و275,000 دولار في 5 نوفمبر، و254,700 دولار أخرى قبل أيام قليلة فقط…

وزيادة في المفارقة، وبينما كانت وسائل الإعلام تضج بتقارير عن خسائره المذهلة، نشر هوانغ صورة بجانب المسبح على إنستغرام مع تعليق: "California Love".

أدت عشر تصفيات متتالية الليلة الماضية إلى إعادة رصيد حسابه إلى أدنى مستوى—53,178 دولاراً فقط. وبالنظر إلى سلوكه السابق، من المرجح أن يضخ رأس مال جديد ويستأنف رهاناته ذات الرافعة المالية العالية قريباً.

وهذا يطرح السؤال الذي يشغل الجميع: بعد أن تكبد خسائر بملايين الدولارات مراراً وتكراراً وأعاد تعبئة هامشه في كل مرة، من أين يأتي بأمواله؟

هوس الرافعة المالية

لفهم مصادر رأس مال هوانغ، يجب أولاً التعرف على أسلوبه في التداول بسوق العملات الرقمية—العدوانية الشديدة.

ينشط بشكل أساسي على Hyperliquid، وهي منصة تداول مشتقات لامركزية تعتمد آلية توافق HyperBFT عالية الأداء لتحقيق "مطابقة صفقات بزمن استجابة بالمللي ثانية". ورغم أن هذه السرعة مثيرة للإعجاب، إلا أنها تخلق مخاطر هيكلية خلال الأسواق المتقلبة: يمكن تصفية المراكز ذات الرافعة المالية العالية فورياً وبشكل آلي، ما يترك للمتداولين "دون أي فرصة للهروب".

هوانغ يبرع في هذا النوع من اللعب المتطرف. تظهر بيانات السلسلة أنه يستخدم عادة رافعة مالية تتراوح بين 15x و25x في صفقات ETH الطويلة. ومع هذه الرافعة المرتفعة، يمكن لانخفاض السوق بنسبة 4–6% أن يقضي بالكامل على هامشه. وتعد تصفيات الليلة الماضية العشر المتتالية مثالاً نموذجياً على الرافعة القصوى في سوق متقلب.

وراء هذا الأسلوب المتواصل في التداول حقيقة صادمة: بغض النظر عن حجم خسائره، يمكنه فوراً إعادة تعبئة هامشه والاستمرار في المخاطرة الكبيرة. من تقلب بقيمة 54.5 مليون دولار إلى رصيد شبه صفري الليلة الماضية، وبعد كل خسارة ضخمة، يضخ مئات الآلاف من الدولارات—وأحياناً يعيد بناء مراكز بملايين الدولارات.

إن قدرته على ضخ هامش جديد فور خسارة عشرات الملايين تثبت أن هذه الخسائر لا تستنزف صافي ثروته. بل يعتمد على احتياطيات تداول مخصصة وعالية السيولة.

فكيف نشأ هذا المخزون الذي يبدو بلا قاع من رأس المال؟

من أين يأتي المال؟ الهيكل الرأسمالي ذو الطبقات الثلاث

الطبقة الأولى: رأس مال أساسي من قطاع التقنية التقليدي

ثروة هوانغ ليست مبنية فقط على أصول العملات الرقمية. قبل أن يصبح "أسطورة المقامرة بالعملات الرقمية"، كان رائد أعمال ناجحاً في قطاع التقنية.

في عام 2015، شارك هوانغ في تأسيس 17 Media (لاحقاً M17 Entertainment/17LIVE)، التي أصبحت بسرعة المنصة الرائدة للترفيه المباشر في آسيا. وبعد فشل الطرح العام الأولي في نيويورك عام 2018، تم إدراج الشركة بنجاح في سنغافورة عام 2023.

وجاء الحدث المالي المحوري في نوفمبر 2020، عندما استقال هوانغ من مجلس إدارة 17LIVE واشترت الشركة أسهمه.

حدث هذا الشراء قبل فترة وجيزة من سوق الصعود للعملات الرقمية في 2021، مما وفر لهوانغ "رأس مال أساسي"—سيولة من شركة ناضجة منحته أساساً متيناً للاستثمار عالي المخاطر في العملات الرقمية ومكنته من تحمل خسائر كبيرة قصيرة الأجل في تداول المشتقات.

الطبقة الثانية: مشاريع العملات الرقمية المبكرة المثيرة للجدل

بعيداً عن التقنية التقليدية، كان لهوانغ دور عميق في مشاريع العملات الرقمية المبكرة—وهي مسيرة اتسمت بالجدل.

وأبرز مثال على ذلك هو Mithril (MITH)، منصة التواصل الاجتماعي اللامركزية التي أسسها. وقد تعرض المشروع لاحقاً لانتقادات بأنه "مجرد فكرة دون تنفيذ فعلي ولا مستخدمين حقيقيين". وبينما انهارت رموز MITH بأكثر من 99% بعد هدوء السوق وتم شطب المشروع في 2022، تؤكد التقارير العامة أن الجهة المصدرة "حققت أرباحاً كبيرة" في المراحل الأولى.

وهذا النمط كان شائعاً في حقبة العروض الأولية للعملات 2017–2018: بغض النظر عن القيمة أو الاستدامة على المدى الطويل، كان بإمكان المؤسسين جمع رأس مال كبير من بيع الرموز الأولية، بينما تكبد المستثمرون الأفراد خسائر كبيرة بعد انهيار المشاريع.

كما شارك هوانغ في تأسيس بروتوكول الإقراض اللامركزي Cream Finance (CREAM)، الذي تعرض لعدة اختراقات أمنية كبيرة في 2021—بما في ذلك استغلال بقيمة 34 مليون دولار وهجوم قرض سريع بقيمة 130 مليون دولار.

ومن المهم الإشارة إلى أن الفشل النهائي لهذه المشاريع المبكرة تسبب في خسائر كبيرة للمستثمرين. هذه الخلفية للإيضاح فقط ولا تشكل نصيحة استثمارية.

الطبقة الثالثة: استخراج السيولة من إمبراطورية NFT

استناداً إلى رأس المال التقليدي ومشاريع العملات الرقمية المبكرة، يستخدم هوانغ أصول NFT كأدوات مالية لتوليد أصول رقمية عالية السيولة وتجديد احتياطياته للتداول.

هوانغ جامع معروف لسلاسل NFT المرموقة مثل Bored Ape Yacht Club (BAYC). واعتباراً من يونيو 2023، كانت محفظته على Ethereum، machibigbrother.eth، تحتوي على NFTs تزيد قيمتها عن 9.5 مليون دولار.

لكن استراتيجيته في NFT تتجاوز الجمع—إنها خطة مالية متقدمة تركز على توليد السيولة:

عمليات بيع ضخمة: في فبراير 2023، باع 1,010 NFTs خلال 48 ساعة—"واحدة من أكبر عمليات بيع NFT في التاريخ".

تحويل ApeCoin إلى سيولة: في أغسطس 2022، باع 13 NFT من سلسلة MAYC (بقيمة تقارب 350,000 دولار) في أسبوع واحد وحول 1.496 مليون ApeCoin إلى Binance.

تعدين السيولة عبر Blur: كان من كبار المستفيدين من توزيع رموز Blur واستخدم منصة Blur Blend بنشاط للإقراض بضمان NFT، وكان في فترة ما أكبر مقرض على المنصة، حيث قدم 58 قرضاً بإجمالي 1,180 ETH.

يهدف هذا البيع عالي التردد والإقراض عبر NFT إلى تعظيم مكافآت التوزيعات وتحويل الأصول الرقمية عالية القيمة إلى ETH أو عملات مستقرة عالية السيولة، ما يغذي باستمرار احتياطياته لتداول المشتقات.

ومن الجدير بالذكر أن هوانغ تكبد أيضاً خسائر في تعدين سيولة NFT عبر Blur. فقد سجل خسارة بنحو 2,400 ETH (حوالي 4.2 مليون دولار) أثناء تعدين الرموز باستخدام Bored Ape NFTs. ومع ذلك، من المرجح أن هذه الخسائر تم تعويضها بمكاسب كبيرة من توزيعات Blur الضخمة وتصفيات أصول أخرى.

آلة رأس المال المستدامة

تنبع قدرة هوانغ على امتصاص خسائر تصفية بعشرات الملايين وإعادة فتح مراكز عدوانية فوراً من هيكل رأسمالي ضخم ومتنوع:

خروج من التقنية التقليدية: سيولة نقدية كبيرة ومستقرة من بيع أسهم 17LIVE في 2020

رأس مال أصلي من العملات الرقمية: رغم الجدل، وفرت الإصدارات الرمزية المبكرة رأس مال حقيقي من العملات الرقمية

توليد سيولة NFT عالي السرعة: تحويل استراتيجي لأصول NFT المرموقة إلى ETH أو عملات مستقرة قابلة للاستخدام كهامش عبر مبيعات ضخمة، ومكافآت توزيعات، وإقراض بضمان NFT

بالنظر إلى إجمالي تصفيات هوانغ المؤكدة علناً وانعكاسات الأرباح والخسائر (أكثر من 54.5 مليون دولار) وقدرته على ضخ مئات الآلاف من الدولارات كهامش بعد كل حدث، تقدر احتياطياته السائلة غير المخصصة بشكل متحفظ بأكثر من 100 مليون دولار.

حتى بعد عشر تصفيات متتالية الليلة الماضية، تاركة في حسابه 53,178 دولاراً فقط، تشير سوابقه إلى أنه سيضخ أموالاً جديدة قريباً. ويظهر هوانغ هدوءاً لافتاً—ينشر صورة بجانب المسبح مع تعليق "California Love" بعد أن تصدرت خسائره العناوين—ما يدل على أن هذه التصفيات، رغم ضخامتها، لا تهدد ملاءته المالية الشاملة.

والأهم من ذلك، أن استراتيجية هوانغ لا تقتصر على تداول الأصول الحالية—بل يطلق أيضاً آليات جديدة لتوليد رأس المال. ففي نهاية 2024، أطلق مشروع رمز MACHI على شبكة Blast، بهدف جمع 5 ملايين دولار من السيولة عبر "حدث قيمة مرجعية" وجذب بسرعة مستثمرين أعلنوا عن 125 مليون دولار كرأس مال.

تكشف هذه الدورة—خروج تقليدي → مشاريع العملات الرقمية المبكرة → تعدين NFT → تداول المشتقات → إصدار رمز جديد (MACHI)—عن نموذج لا يهدأ لاستخراج رأس المال وإعادة نشره. فعندما يتم حجز أو استنزاف مصدر سيولة بفعل مراكز عالية المخاطر، يطلق فوراً مشروع رمز مجتمعي جديد لتجديد احتياطياته.

الملخص

مع تداول شفاف بالكامل على السلسلة، يعد هوانغ مؤشراً رئيسياً—وإن كان مثيراً للجدل—لحركة السوق. فحجم تداولاته كبير بما يكفي لتحريك الأسواق وإثارة الجدل.

لكن بالنسبة لمعظم المستثمرين، تبقى قصة هوانغ تحذيراً لا نموذجاً يُحتذى به.

أولاً، تداول الرافعة المالية العالية ينطوي على مخاطر شديدة. مع رافعة 25x، يؤدي انخفاض السوق بنسبة 4% إلى القضاء الكامل على رأس المال. حتى مع سيولة ضخمة، خسر هوانغ عشرات الملايين في مثل هذه الصفقات.

ثانياً، عمق رأس المال يحدد مدى تحمل المخاطر. يمكن لهوانغ إعادة تعبئة هامشه فورياً بعد خسائر هائلة لأنه يمتلك مصادر رأسمالية متنوعة وسيولة عميقة. أما معظم المستثمرين فلا يملكون ذلك—وقد تكون تصفية واحدة قاتلة لهم.

ثالثاً، الشفافية على السلسلة سلاح ذو حدين. فرغم أنها تلبي رغبة المستخدمين في انفتاح البيانات، إلا أن عملية التصفية الآلية في HyperBFT تلغي إمكانية التحوط اليدوي للمخاطر أثناء الصدمات السوقية. ففعالية المنصة نفسها تضخم المخاطر الهيكلية لمتداولي الرافعة العالية.

اعتماد هوانغ على الرافعة المالية القصوى واستمراره في إطلاق مشاريع رمزية جديدة يعني أن أنشطته المالية ستستمر في دفع تقلبات السوق بشكل كبير. ويظهر نموذجه الرأسمالي كيف يمكن لثروة التقنية التقليدية ورأس المال الأصلي للعملات الرقمية أن يتكاملا لدعم أساليب التداول الأكثر عدوانية في سوق العملات الرقمية.

لكن بالنسبة لكل مستثمر، يبقى السؤال الحقيقي:

هل تريد أن تكون من يصنع السيولة، أم من يوفرها؟

في هذا السوق، البقاء أهم من مطاردة المكاسب المفاجئة.

بيان:

1. تمت إعادة نشر هذه المقالة من [Baihua Blockchain]. حقوق النشر تعود للمؤلف الأصلي [Clow]. إذا كان لديك أي استفسار بخصوص هذا النشر، يرجى التواصل مع فريق Gate Learn، وسيتم التعامل معه فوراً وفقاً للإجراءات المعتمدة.
2. إخلاء المسؤولية: الآراء والمعلومات الواردة في هذه المقالة تعبر عن رأي الكاتب فقط ولا تشكل نصيحة استثمارية.
3. تمت ترجمة النسخ بلغات أخرى بواسطة فريق Gate Learn. دون الإشارة إلى Gate، يُمنع نسخ أو توزيع أو اقتباس المقالة المترجمة.