على الرغم من التقلبات المستمرة في سوق العملات الرقمية، يقدم أحدث تقرير بحثي صادر عن شركة التحليلات على السلسلة CryptoQuant منظورًا كليًا واضحًا للمستثمرين. تشير الشركة إلى أن بيتكوين لم تدخل بعد مرحلة "الهبوط العميق"، ويُقدّر أن قاعها "النهائي" سيكون عند حوالي $55,000. يستند هذا الاستنتاج إلى تحليل شامل لعدة مؤشرات بيانات، تشمل السعر المحقق، وربحية السوق، وسلوك حاملي العملات على المدى الطويل.
السعر المحقق يرسّخ نطاق القاع، والأنماط التاريخية تكشف دورات التكوين
يؤكد تقرير CryptoQuant أن السعر المحقق لبيتكوين كان تاريخيًا بمثابة أهم مستوى دعم خلال دورات السوق الهابطة، وغالبًا ما يمثل القاع النهائي للسوق. تظهر البيانات أن سعر بيتكوين الحالي لا يزال أعلى من هذا المستوى الرئيسي بنسبة تزيد عن %25.
يساعد الرجوع إلى الدورات السابقة في توضيح موقعنا الحالي. ففي الأسواق الهابطة العميقة السابقة، انخفضت الأسعار بشكل ملحوظ دون السعر المحقق: فعلى سبيل المثال، بعد انهيار FTX، هبط السعر بنسبة %24 دون السعر المحقق؛ وخلال السوق الهابطة الممتدة في عام 2018، وصل الفارق إلى %30. والأهم من ذلك، تشير CryptoQuant إلى أنه بعد بلوغ هذه المستويات المتطرفة، يحتاج السوق عادة إلى فترة تتراوح بين أربعة إلى ستة أشهر لبناء قاع قوي، بدلاً من الارتداد بعد هبوط حاد واحد فقط.
الخسائر الضخمة لا تشير بعد إلى تكوين القاع، وحجم الخسائر لا يزال دون المطلوب
في وقت سابق من هذا الشهر، أدت التراجعات في السوق إلى حالة ذعر قصيرة الأمد. وتظهر البيانات أنه في 5 فبراير، عندما انخفض سعر بيتكوين بنسبة %14 إلى $62,000، تكبد الحاملون خسائر محققة بقيمة $5.4 مليار في يوم واحد. ويمثل هذا أعلى مستوى منذ مارس 2023، متجاوزًا حتى مبلغ $4.3 مليار المسجل بعد انهيار FTX.
مع ذلك، ترى CryptoQuant أن حجم الخسائر اليومية، رغم ضخامته، لا يشير إلى قاع هيكلي للسوق. فالقاع الحقيقي يتطلب "استسلامًا" أوسع. وبالنظر إلى الخسائر المحققة التراكمية الشهرية المقومة بعملة بيتكوين، يبلغ المستوى الحالي حوالي 300,000 BTC—ولا يزال هذا أقل بكثير من 1.1 مليون BTC المسجلة خلال السوق الهابطة في نهاية 2022. وهذا يشير إلى أن السوق لم يشهد بعد موجة بيع ذعرية شاملة، وأن تكوين القاع سيستغرق وقتًا أطول.
مؤشرات التقييم الرئيسية لم تصل بعد إلى مستويات التقييم المنخفضة القصوى
تؤكد عدة مؤشرات أساسية على السلسلة أيضًا أن السوق لا يزال في مرحلة "تكوين القاع" وليس "الهبوط العميق":
- نسبة MVRV: باعتبارها مؤشرًا كلاسيكيًا يقارن بين القيمة السوقية والقيمة المحققة، تشير CryptoQuant إلى أن نسبة MVRV الحالية لم تدخل بعد نطاق التقييم المنخفض الحاد الذي يميز قيعان الأسواق الهابطة تاريخيًا. وعلى الرغم من أن النسبة انخفضت مؤخرًا إلى حوالي 1.1—مقتربة من ما يُسمى "عتبة التقييم المنخفض"—إلا أنه لا يُعتبر السوق منخفض التقييم فعليًا إلا عند هبوط النسبة دون 1.
- مؤشر NUPL (صافي الربح/الخسارة غير المحققة): لم يصل هذا المؤشر أيضًا إلى مستوى الخسارة غير المحققة البالغ حوالي %20 الذي شوهد في قيعان الدورات السابقة.
سلوك حاملي العملات على المدى الطويل وحالة العرض في السوق
يلعب حاملو العملات على المدى الطويل (LTH) دورًا رئيسيًا في قياس معنويات السوق. ويشير التقرير إلى أن الحاملين على المدى الطويل يبيعون حاليًا فقط عند أسعار قريبة من نقطة التعادل. أما في قيعان الأسواق الهابطة السابقة، فقد تكبدوا عادة خسائر تتراوح بين %30 و%40 قبل أن تظهر موجات بيع الذعر الحقيقية.
بالإضافة إلى ذلك، ومن منظور ربحية السوق الإجمالية، لا تزال حوالي %55 من معروض بيتكوين في حالة ربح. وتاريخيًا، تزامنت القيعان الحقيقية للسوق مع انخفاض هذه النسبة إلى نطاق %45 إلى %50.
مؤشرات الدورة لا تزال تشير إلى "سوق هابطة"، بعيدة عن "الهبوط الحاد"
عند جمع كل هذه العوامل، يبقى مؤشر دورة الثور والدب لدى CryptoQuant في "مرحلة السوق الهابطة"، وليس في مرحلة القاع الوشيك أو "الهبوط الحاد". وتوضح الشركة أن "مرحلة الهبوط الحاد" استمرت تاريخيًا عدة أشهر، ما يعني أن تكوين القاع هو عملية طويلة ومعقدة وليست حدثًا لحظيًا.
الخلاصة
حتى 14 فبراير 2026، ووفقًا لآخر البيانات من Gate، تعافت بيتكوين مدعومة بتحسن المعنويات الكلية، ويتم تداولها حاليًا عند $69,600 بارتفاع %3.54 خلال 24 ساعة، مع أعلى مستوى للجلسة عند $69,900. أما Ethereum (ETH) فتسجل $2,050.34، مرتفعة بنسبة %5.37 خلال الـ24 ساعة الماضية.
ورغم بعض التعافي في الأسعار، توفر تحليلات CryptoQuant على السلسلة منظورًا عقلانيًا للمستثمرين على المدى المتوسط إلى الطويل. وستظل منطقة السعر المحقق حول $55,000 مستوى تقنيًا رئيسيًا يجب مراقبته في الأشهر المقبلة لتحديد ما إذا كان السوق قد بلغ القاع فعليًا. وقد يتطلب حدوث انعكاس حقيقي في السوق مزيدًا من الوضوح في البيئة الكلية وظهور إشارات "ذعر شديد" في بيانات السلسلة.
