بحلول نهاية عام 2025، بلغ إجمالي القيمة المقفلة (TVL) في بروتوكولات الأصول الواقعية (RWA) نحو 17 مليار دولار أمريكي، متجاوزًا رسميًا البورصات اللامركزية (DEXs) ليصبح القطاع الخامس الأكبر في التمويل اللامركزي. يمثل هذا التحول البنيوي نقطة تحول في مسار DeFi، إذ ينتقل تركيزه من التداول البحت للأصول الأصلية على السلسلة إلى الاستفادة الواسعة من العوائد والقيمة في الأسواق المالية التقليدية.
تجاوزت القيمة السوقية الإجمالية للذهب المرمّز 4.2 مليار دولار أمريكي، أي أنها تضاعفت أكثر من مرتين خلال أقل من عام. ويستحوذ كل من Tether Gold (XAUt) وPaxos Gold (PAXG) معًا على ما يقرب من 90% من هذا السوق.
تناوب القطاعات: بروتوكولات RWA تدخل قائمة الخمسة الكبار في DeFi مع إنجاز 17 مليار دولار TVL
وفقًا لأحدث بيانات DefiLlama، نمت القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) في بروتوكولات الأصول الواقعية (RWA) من حوالي 12 مليار دولار في الربع الرابع من عام 2024 إلى نحو 17 مليار دولار اليوم. وقد مكّن هذا الارتفاع بروتوكولات RWA من تجاوز البورصات اللامركزية (DEXs)، لتحتل المرتبة الخامسة في تصنيف قطاعات DeFi. ويقف وراء هذا التناوب في القطاعات منتجات ترميز السندات، والائتمان الخاص، والسلع، التي أصبحت بسرعة مكونات أساسية في التمويل على السلسلة.
لم يكن نمو TVL موزعًا بالتساوي. فعلى مستوى فئات الأصول، كانت سندات الخزانة الأمريكية المرمّزة، والائتمان الخاص، والذهب، والأسهم هي المحركات الرئيسية. ومن منظور النظام البيئي للبروتوكولات، لا تزال شبكة إيثريوم مهيمنة، حيث تستحوذ على حوالي 65% من القيمة السوقية للأصول الواقعية، مع تركّز قوي بين البروتوكولات الرائدة. يشير ذلك إلى أن رأس المال يتدفق بشكل انتقائي نحو الأصول والبروتوكولات القادرة على توفير تدفقات نقدية حقيقية ومستقرة وأطر امتثال قوية.
الأصول الأساسية: الذهب، الأسهم، والسندات—ثلاث ركائز تدفع النمو
يعتمد توسع سوق الأصول الواقعية على انتقال الأصول التقليدية الرئيسية إلى السلسلة على نطاق واسع. ويعد الذهب المرمّز من أسرع المجالات نموًا؛ فقد ارتفعت قيمته السوقية من نحو 1.3 مليار دولار في بداية العام إلى أكثر من 4.2 مليار دولار. وتبلغ القيمة السوقية لـTether Gold (XAUt) حوالي 2.24 مليار دولار، بينما تبلغ قيمة Paxos Gold (PAXG) نحو 1.5 مليار دولار. ويستحوذ كلاهما معًا على ما يقرب من 90% من هذا القطاع. كل رمز XAUt وPAXG مدعوم بنسبة 1:1 باحتياطيات ذهب فعلية، مما يتيح للمستثمرين الاحتفاظ بملكية الذهب وتحويلها بسهولة عبر البلوكشين.
كما بلغ سوق الأسهم المرمّزة مستوى قياسيًا جديدًا، بقيمة سوقية إجمالية تبلغ نحو 1.2 مليار دولار. ويقارن المراقبون هذه المرحلة بتلك التي سبقت انفجار العملات المستقرة في عام 2020، في إشارة إلى إمكاناتها الهائلة في بداياتها. ويُعد دخول المؤسسات أمرًا محوريًا، حيث أصبح المصدرون مثل Backed Finance وSecuritize أكثر نشاطًا. ومن الجدير بالذكر أن ناسداك تقدمت حتى بطلب إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) لإدراج الأسهم المرمّزة.
تشكل سندات الخزانة الأمريكية المرمّزة ركيزة رئيسية أخرى، ويقودها بشكل أساسي بروتوكولات مثل Ondo Finance وSecuritize. وتتيح هذه المنتجات إدخال عوائد سندات الخزانة الأمريكية المستقرة إلى عالم DeFi، مما يجذب المستثمرين من المؤسسات والأفراد الباحثين عن عوائد منخفضة المخاطر على السلسلة.
البروتوكولات الرائدة: هيمنة إيثريوم مع بناء Securitize وOndo وCircle للنظام البيئي
يُعد النظام البيئي للأصول الواقعية عالي التركّز، حيث تسيطر شبكة إيثريوم على نحو 65% من الحصة السوقية بفضل أمانها القوي ونضج بروتوكولاتها المالية.
حاليًا، تُعد البروتوكولات الثلاثة الأعلى من حيث القيمة السوقية جميعها منتشرة أساسًا على إيثريوم:
- Securitize تتصدر بقيمة TVL تبلغ حوالي 2.42 مليار دولار، وتركز على ترميز الأوراق المالية.
- Ondo Finance تليها عن كثب بقيمة TVL تقارب 1.95 مليار دولار. وتشمل منتجاتها الأساسية سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل المرمّزة (OUSG) والعملات المستقرة ذات العائد (USDY).
- رمز سندات الخزانة الأمريكية من Circle، وهو USYC، يحتل أيضًا موقعًا مهمًا بقيمة TVL تبلغ حوالي 1.52 مليار دولار. وقد عززت Circle حضورها في قطاع صناديق أسواق المال المرمّزة من خلال الاستحواذ على Hashnote، الذي يمتلك بدوره TVL بقيمة 1.25 مليار دولار.
ويُعد نمو Ondo Finance لافتًا بشكل خاص، إذ يعتمد البروتوكول استراتيجية متعددة السلاسل، حيث ينتشر ليس فقط على إيثريوم بل أيضًا على سولانا وMantle وسلاسل أخرى للوصول إلى قاعدة أوسع من المستخدمين. ويتيح منتج OUSG للمستخدمين الاستثمار في سندات الخزانة الأمريكية بحاجز دخول منخفض، ويوفر عادة عائدًا سنويًا يتراوح بين 4% و5%.
التأثير في السوق: التداول على مدار الساعة وقابلية التركيب في DeFi تفتح آفاقًا جديدة للقيمة
إن صعود الأصول الواقعية يتجاوز مجرد "وضع الأصول على السلسلة". فمن خلال الاستفادة من الخصائص الأساسية للبلوكشين، تخلق هذه البروتوكولات أبعادًا جديدة من القيمة للأصول التقليدية. وأبرز تحول فوري هو التداول على مدار الساعة؛ إذ لم تعد الأسهم أو السندات أو الذهب المرمّز مقيدة بساعات عمل البورصات التقليدية، بل أصبح التداول عالميًا وعلى مدار اليوم.
أما الأثر الأعمق فيكمن في قابلية التركيب في DeFi؛ حيث يمكن دمج هذه الأصول الواقعية المرمّزة بسلاسة في النظام البيئي الأوسع للتمويل اللامركزي. فعلى سبيل المثال، يمكن استخدام سندات الخزانة الأمريكية المرمّزة كضمان في بروتوكولات الإقراض أو لتوفير السيولة في البورصات اللامركزية، مما يحقق كفاءات رأسمالية يصعب تحقيقها في التمويل التقليدي. وتؤدي هذه القابلية للتركيب إلى ظهور استخدامات مالية جديدة واستراتيجيات عوائد مبتكرة، مما يجذب المزيد من رؤوس الأموال من المستثمرين الأصليين في العملات الرقمية والمؤسسات الباحثة عن عوائد متنوعة.
تحديات المستقبل: السيولة والامتثال لا تزالان مفتاح سوق التريليونات
على الرغم من النمو السريع، لا يزال قطاع الأصول الواقعية يواجه تحديين أساسيين في طريقه من عشرات المليارات إلى التريليونات من الدولارات. الأول هو عمق السيولة؛ فعلى الرغم من وجود سيولة في منتجات الذهب أو السندات المرمّزة الرائدة، إلا أن الأسواق على السلسلة لا تزال متأخرة كثيرًا عن نظيراتها التقليدية من حيث عمق التداول. ويُعد جذب المزيد من صانعي السوق والمؤسسات الكبرى أمرًا أساسيًا لتحسين السيولة. أما الامتثال التنظيمي فهو قضية أكثر تعقيدًا وطويلة الأمد؛ إذ تخضع الأوراق المالية المرمّزة في جوهرها لقوانين الأوراق المالية التقليدية. ويجب أن تتطور البروتوكولات جنبًا إلى جنب مع الأطر التنظيمية لضمان الامتثال الكامل في جميع مراحل الإصدار والتداول والحفظ.
فعلى سبيل المثال، تقدمت Paxos بطلب إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) لتصبح وكالة مقاصة، بهدف إرساء أسس الامتثال لإصدار الأسهم والسندات على السلسلة بشكل أصلي. وسيكون وجود توجيهات تنظيمية واضحة وبنية تحتية قوية للامتثال هو المفتاح النهائي لفتح تدفقات رأس المال المؤسسي على نطاق واسع.
منظور السوق: تتبع نمو قطاع RWA من خلال ONDO
ينعكس تطور الأعمال والأداء السوقي لبروتوكولات الأصول الواقعية جزئيًا في سعر رموزها البيئية. فعلى سبيل المثال، يُظهر الرمز الأصلي لبروتوكول Ondo Finance، وهو ONDO، ارتباطًا وثيقًا بين تقلبات سعره ونمو TVL الخاص بالبروتوكول، وإطلاق خطوط المنتجات الجديدة، وارتفاع اهتمام السوق بسردية الأصول الواقعية. ووفقًا لبيانات سوق Gate حتى 31 ديسمبر 2025، شهد ONDO اكتشافًا سعريًا ملحوظًا خلال العام الماضي، مع صعود TVL للبروتوكول من مستويات منخفضة إلى أكثر من 19 مليار دولار.
قفزت القيمة السوقية للذهب المرمّز من مليار دولار إلى 4.2 مليار دولار خلال عام واحد، حيث لعب كل من Tether Gold وPaxos Gold دور الخزائن الرقمية لعصر جديد، واستحوذا معًا على نحو 90% من السوق. أما على شبكة إيثريوم، فتدير Securitize وOndo Finance وUSYC من Circle مجتمعين ما يقارب 6 مليارات دولار من الأصول على السلسلة، لتشكّل العمود الفقري لنظام الأصول الواقعية.
وعندما تتقدم ناسداك بطلب لإدراج الأسهم المرمّزة، وتبدأ عوائد سندات الخزانة الأمريكية بالتراكم بهدوء في المحافظ عبر رموز OUSG، تتضح معالم عصر جديد. إن قيمة 17 مليار دولار TVL ليست سوى مقدمة؛ فخلفها عالم من الأصول التقليدية بقيمة مئات التريليونات، ينتظر أن يعاد تعريفه عبر البلوكشين.
