«أسبوع ₿كبير» — بهذه الرسالة الموجزة، أشار مايكل سايلور عبر وسائل التواصل الاجتماعي إلى أن شركة ستراتيجي (التي كانت تُعرف سابقًا باسم مايكروستراتيجي) تستعد لعملية استحواذ كبيرة جديدة على البيتكوين.
خلال الأسبوع المنتهي في 16 نوفمبر، اشترت الشركة الأمريكية المدرجة في البورصة 8,178 بيتكوين إضافية، بقيمة تقديرية تبلغ نحو 835.6 مليون دولار.
ومؤخرًا، استحوذت الشركة أيضًا على 487 بيتكوين. وعلى الرغم من أن سعر البيتكوين انخفض بنحو 30% من ذروته في أكتوبر، حافظت ستراتيجي على التزامها باستراتيجية «الشراء والاحتفاظ» بالبيتكوين، التي بدأت في أغسطس 2020.
01 استمرار التراكم
بلغت عملية شراء البيتكوين الأخيرة من ستراتيجي 8,178 عملة، بسعر إجمالي يقارب 835.6 مليون دولار، وبمتوسط سعر شراء يبلغ 102,171 دولارًا لكل بيتكوين.
وبذلك ارتفع إجمالي حيازة ستراتيجي من البيتكوين إلى 649,870 عملة، بتكلفة شراء تراكمية تقارب 4.84 مليار دولار، ومتوسط تكلفة قدره 74,433 دولارًا لكل بيتكوين.
وبأسعار السوق الحالية، تتجاوز قيمة هذه العملات تكلفة اقتنائها بشكل كبير.
02 أساليب التمويل
على خلاف عمليات الشراء السابقة التي اعتمدت بشكل أساسي على إصدار الأسهم العادية، اعتمدت ستراتيجي مؤخرًا بشكل أكبر على عروض الأسهم الممتازة لجمع رأس المال.
وقد جاءت الأموال المخصصة لهذه الصفقة الأخيرة بشكل رئيسي من إصدار الشركة الأخير لأسهم ممتازة مقومة باليورو.
يوم الخميس الماضي، أتمت الشركة بيع أسهم ممتازة دائمة مقومة باليورو بقيمة 620 مليون يورو (حوالي 716.8 مليون دولار).
أصدرت ستراتيجي 7.75 مليون سهم من سلسلة A للأسهم الممتازة الدائمة ذات العائد 10%، محققة صافيًا قدره 703.9 مليون دولار بعد الرسوم—أي ضعف هدف الشركة الأصلي البالغ 350 مليون يورو.
03 السياق السوقي
تأتي عملية الشراء الضخمة من ستراتيجي في ظل تقلبات شديدة تشهدها سوق العملات الرقمية. فحتى 18 نوفمبر، كان سعر البيتكوين قد هبط دون مستوى 90,000 دولار، متراجعًا بنحو 30% من أعلى مستوياته في مطلع أكتوبر.
وقد أدى هذا التراجع إلى محو جميع مكاسب البيتكوين لهذا العام، مخالفًا التوقعات السابقة بأن زيادة مشاركة وول ستريت، وسياسات البيت الأبيض الأكثر ملاءمة، وظهور صناديق المؤشرات المتداولة (ETF) في السوق الرئيسية ستُسهم في استقرار السوق.
تغيرت معنويات السوق بسرعة وبشكل ملحوظ. ففي سوق الخيارات، ارتفع الطلب على الحماية من الهبوط بشكل كبير، خاصة عند مستويات 90,000 و85,000 و80,000 دولار.
ومن المقرر أن تنتهي صلاحية عقود بيع (put) بقيمة تفوق 740 مليون دولار في نهاية نوفمبر، متجاوزة بشكل واضح حجم عقود الشراء (call).
04 تطور استراتيجي
بقيادة مايكل سايلور، بدأت ستراتيجي شراء البيتكوين في أغسطس 2020، محولة الشركة من مؤسسة مختصة بتحليل الأعمال إلى أداة استثمارية معتمدة على البيتكوين.
ومنذ ذلك الحين، ارتفع سعر سهم الشركة بأكثر من 1,500%، متفوقًا بشكل كبير على مكاسب مؤشر S&P 500 خلال نفس الفترة.
في البداية، موّل سايلور عمليات شراء البيتكوين من خلال بيع الأسهم العادية. ومع تزايد مخاوف المستثمرين بشأن تآكل قيمة الأسهم بسبب التوسع في الإصدار، تحولت الشركة إلى السندات القابلة للتحويل، ثم لاحقًا إلى الأسهم الممتازة.
تعتمد قوة نموذج الخزينة الرقمية هذا على اتساع قيمة صافي الأصول السوقية وثقة المستثمرين—وهما آليتان تبدوان الآن في حالة ضعف.
05 تغيرات التقييم
مع تراجع سعر البيتكوين، تقلص الفارق بين قيمة احتياطي ستراتيجي من البيتكوين وسعر السوق بشكل حاد. فقد انخفض معدل القيمة السوقية إلى الحيازة (mNAV) من أكثر من 2.5 إلى نحو 1.2.
كان هذا الفارق يمنح ستراتيجي دورًا كمؤشر عالي التقلب للبيتكوين، لكنه أصبح الآن منخفضًا جدًا بحيث لم يعد يجذب المستثمرين المعتمدين على الزخم—مما أضعف الدورة الإيجابية التي كانت تدعم صعود الشركة سابقًا.
ومنذ بلوغ السهم أعلى مستوى تاريخي له عند 473.83 دولارًا في 20 نوفمبر 2024، انخفض بنسبة تقارب 57%.
وفي تداولات صباح الاثنين، بلغ سعر سهم MSTR نحو 199 دولارًا، وأصبحت القيمة المؤسسية للشركة بالكاد تتجاوز قيمة حيازتها من البيتكوين المدرجة في الميزانية، مما يجعل إصدار أسهم عادية جديدة أمرًا مُخفِضًا لقيمة حصة المساهمين الحاليين.
06 التأثير على القطاع
أصبحت ستراتيجي أكبر جهة مؤسسية مالكة للبيتكوين بين 194 شركة مدرجة في البورصة اعتمدت نموذجًا ما لاقتناء البيتكوين.
ومن بين الجهات الكبرى الأخرى المالكة للبيتكوين شركات مثل MARA، وتوينتي ون المدعومة من Tether، وMetaplanet، وآدم باك، وشركة Bitcoin Standard Treasury المدعومة من Cantor Fitzgerald.
كما تراجعت تقييمات هذه الشركات التي تعتمد على الأصول الرقمية، حيث تأثرت شركات مثل BitMine Immersion Technologies Inc.، وNakamoto Holdings Inc.، وETHZilla بانخفاض السوق.
07 آفاق السوق
يواجه المستثمرون الآن مخاوف اقتصادية كلية أوسع. ويراقب المتداولون عن كثب نتائج أرباح Nvidia الفصلية القادمة، وتغير التوقعات بشأن خفض سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي الشهر المقبل.
وقد أثارت حالة عدم اليقين حول خفض الفائدة من قبل الفيدرالي توجه المستثمرين نحو تقليل المخاطر. ويزداد التشكيك في إمكانية قيام الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة في اجتماعه لشهر ديسمبر.
وقد أشار مسؤولو الفيدرالي، بمن فيهم الرئيس جيروم باول، إلى ترددهم في اتخاذ المزيد من إجراءات التيسير، مما ترك المستثمرين في حالة ترقب حيال الخطوة القادمة للبنك المركزي.
وقد أضاف توقف تدفقات صناديق البيتكوين المتداولة (ETF) وموجات التصفية إلى الضغوط السوقية. ومع تصاعد التقلبات، انسحب المشترون المؤسسيون، وأسهمت التدفقات الضعيفة إلى صناديق البيتكوين الفورية في استمرار التراجع.
وفي وقت سابق من هذا الشهر، شهد سوق مشتقات العملات الرقمية موجات تصفية كبيرة، حيث تم القضاء على مليارات الدولارات من المراكز الممولة بالرافعة المالية.
التوقعات
وفقًا لبيانات خزينة البيتكوين، اعتمدت 194 شركة مدرجة حتى الآن نوعًا من استراتيجية اقتناء البيتكوين. وهناك العديد من الشركات الأخرى تراقب السوق عن كثب. وعندما ينتعش السوق، من المرجح أن يصبح النموذج الذي أرسته شركات رائدة مثل ستراتيجي مثالًا يُحتذى به للوافدين الجدد.
وبالنسبة للمستثمرين الأفراد، توفر منصة Gate عملة Gate Wrapped BTC (GTBTC) كأصل بيتكوين يحمل عائدًا على السلسلة، مما يتيح لك المشاركة في أسواق التمويل المركزي (CeFi) والتمويل اللامركزي (DeFi). ومع ذلك، يتطلب الاستثمار في العملات الرقمية تقييمًا دقيقًا للمخاطر، خاصة في ظل بيئة السوق شديدة التقلب الحالية.
